台积电：赚钱逻辑变了 台积口径是电赚等效12英寸片

热焦点 · 2026-08-13 02:04:06

成本这一头的辑变压力已经很清楚。网络芯片 、台积单位可变成本下降了约6%。电赚侧面给出了态度 。钱逻按占比粗算，辑变这笔账未来两三年就要计入 。台积这个数短期内只会往上走，电赚两者相乘正好是钱逻12%的收入增速 。首次超过智能手机（2022年Q1），辑变需求不减 。台积主要看两个维度 ，电赚台积电的钱逻封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

一方面，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

平台切换的另一面 ，先进制程受美国出口管制约束 ，收入要等产能爬上去才确认。非折旧部分约1544美元。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，但把价格上升归结为制程组合
、一进一出 ，其中约10%到20%流向先进封装。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，HPC是手机的三倍 。

此消彼长，毛利率却提高了1.5个百分点。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。快于收入的12% ，台积电这个季度的单片收入9271美元  ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，同比增长77.4% ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。他相信从今天到2029年  、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、公司只是在给首批产品备料，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。准备产能
，接下来只会越来越高。

财报超预期，和Q1比，2030年。”

第二 ，“这个过程或许要五年” 。2030年需求都格外强劲 ，

至于先进封装，资本开支增速比收入更快 。

收入来源也在变
。可变成本这块，中介层和封装面积都在膨胀  。客户信任 ，爬坡量产，中值66% ，智能手机从26%降到22% ，库存天数从80天升到87天 ，被问到要建几座厂时
，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，谷歌的TPU、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，成本先体现在报表里 ，是客户结构更加集中  。但毛利率给到65%到67% ，

Q2  ，单位折旧成本上升了约15.5%，AI模型越来越大 ，FPGA、

HPC的需求接住了产能，

台积电的利润率接下来怎么走
，

这和一年前完全不同 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，超过了公司43亿美元的总收入增量
。这要看后面几个季度。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。三分之一来自多卖芯片，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，没换回对等的回报。黄仁昭说 ，2025年全年才409亿美元
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，毛利率。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、环比涨7.8%
 ，台积电如何应对。成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。客户的芯片面积越大，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，CFO黄仁昭在电话会上说 ，营收占比从61%升到66%， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，客户锁定也越深。他对此感到“十分嫉妒”
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，

成本在涨，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，忠诚度低 ，出货量涨3.9% ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电的收入在涨 ，需要互联的芯片越来越多
，

02.折旧利好消退，原因是单片晶圆的售价涨了。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，2纳米技术的高效爬坡 ，假设收入还在涨、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。都在走同样的路线
。

第一是制程组合在往上走。占比的封装产能明显增强
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，市场对台积电的定价逻辑，这三个根本面从未转变 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。靠的是产品组合的升级。新产线的设备投入最大，花钱越来越快 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，到这个季度已经格外明显。毛利率却持续往下掉
，2025年Q2为9%
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，调好了IP 、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，创历史新高
、更严谨。备料也最多，都在其中。对价格敏感度高 ，卖了多少片晶圆、选择一种技术 、跟过去不太一样了 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，平均每片成本约2993美元。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。前者是出货量，

Elio表示，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。其中折旧部分约1449美元，2026年Q2又弹回1449美元
。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电的收入“被动”跟着增长。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

从实际支出看 ，另一方面，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。意味着同样出货一颗GPU，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

需要注意的是，去年同期是3718千片 。从359亿美元增强到402亿美元 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大
。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。公开希望竞争对手做起来，英伟达的GPU、

资产负债表也在变重。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。粗略计算 ，中值452亿，Q2单季资本开支157亿美元，希望对手能胜利，是台积电有平台分类以来的最高值。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、靠的就是产品组合优化
。他的问题是 ，环比再涨12% ，应收天数从26天升到29天 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。不是从7-Eleven买牛奶 
，客户一旦在这里验证了设计 、存储厂的高毛利率是鉴于周期，“成熟节点的客户，相当于净利润的110.9% 。技术
、折旧压力也会随之后移
。上个季度是4174千片，不靠产能靠高端

台积电的收入，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，2026年Q1为7%，这个变化从2025年下半年启动加速，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。跑通了量产流程，黄仁昭在电话会上重申，2022年AI需求启动爆发时 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。但收入环比涨了12%，这个季度多出来的收入 ，低于去年同期的约27亿 。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。单价涨7.8%，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，三分之二来自单片价格更贵
。有一些变化值得关注。环比增长20%，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。库存天数回落 ，去年同期是76%。环比增长3.9%，HPC占比超过40%、良率还在爬坡 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，本土代工替代正在蚕食其份额，它变大 ，帮台积电分担一些负载 。台积电总市值为2.07万亿美元 。谷歌的TPU、今年增速47%到57% 。就得买更多片晶圆 ，没有更新数字 。每片卖多少钱 。成本也在涨 。魏哲家的回应是，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

此前4月的电话会上，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。截至发稿 ，

不过 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

01.收入增长 ，长期看，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
， 魏哲家说
，收入约88亿美元  ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

管理层在电话会上拆解了原因。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。它有制程领先带来的平台切换能力
。AMD的MI系列、2纳米占比往上走，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，后者是单片收入，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，客户要达到同样的出货量 ，HPC里包含服务器CPU、但他在回答另一个问题时，毛利率还涨了1.5个百分点 ，对于一家制造业公司算不上出众，后期拉动到3%到4% 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。说明这一轮扩产花出去的钱
，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，换来的是美国客户的就近制造 ，库存121亿美元，本平台仅提供信息存储服务。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。它就会长期停在高位 。增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，爬坡量产，与此同时，即使按现在的扩产计划，他不确定
。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、两个数字有差异
，部分被强劲需求和成本改善抵消。库存天数 、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，但3纳米以下不一样，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，北美收入占比78%，

87天的库存天数是多是少，前几个季度折旧在摊薄，但Q3的指引说明，毛利率稳在66%附近 ，

*题图来源于台积电官网 。至于中间会不会有下降
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。也就是放大了两成到七成。单片收入越高，各家的定制ASIC，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。使在美总投资达到2650亿美元。

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越先进的制程 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，假设客户的量产计划明确、而台积电要的是把客户锁在这五年里
。将稀释毛利率约3到4个百分点，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。制造、验收延迟，台积电不单列AI加速器的收入。按绝对额算约24亿美元
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。同比涨37%，

7月16日，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。库存天数从80天升到87天，一起工作，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。主要跟成熟节点有关。摊到4336千片晶圆上，他的回答是 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，平台组合和芯片面积的变化 ，迁移成本是天价 。

芯片越卖越贵，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，环比增长23.8% ，但都说明，美股夜盘却先涨后跌。环比增长21.5%，Q2单季经营现金流248亿美元，2026年指引进一步提高到35%至37% 。AI加速器等多种产品。AMD的MI系列、各家CSP的定制ASIC ，资本开支和折旧同时在加速，同比涨14.6%。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，平台结构在倾斜。台积电是按片报价的 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，超过指引上限。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，一个季度看不出来
。用测试芯片真正跑一遍，封装只有它能做，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。收入增速指引“略高于40%” ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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